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嘉兴在线新闻网     2017-12-12 02:41:33     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  我们以SOTP衡量公司估值,认为外运发展目前的股价存在明显低估,重申推荐,目标价23.3元,并将其作为A股物流板块首选。我们与市场有两点观点不同:

  一、对中外运敦豪盈利增长更有信心

  市场担心中外运敦豪盈利增长,我们更有信心。2016年中外运敦豪净利润受汇兑拖累同比下滑9%,我们预计今年中外运敦豪盈利同比增长25%,未来保持8-10%增速,主要由于:1、本端汇兑改善:与DHL由欧元结算改为美元结算,受益2017年人民币对美元汇率升值,汇兑负面影响消解。2、聚焦高端商务件市场:中外运敦豪收入近5年复合增速9.8%,虽然市场占有率从38%下滑到25%(主要由于不做量增速快但利润率低的电商件业务),但是在高端商务件上一直占有稳定的市场份额,与许多跨国企业保持长期的集团层面签约合作。3、行业格局好,盈利能力强:国际快递行业集中度高(CR4 80-90%),净利润率较国内快递高10ppt以上且更稳定。

  二、我们更看好电商物流前景

  市场对电商物流前景存疑,我们更看好。市场认为2016年以来电商进口新政对公司有负面冲击,实际上公司已转型服务出口B2C电商,受新政影响小,2016年该业务收入增长41%,未来5年预计增速20-30%。行业增速好:出口B2C 电商未来2015-2020年预计行业增速34%,主要受益中国出口电商的价格竞争力。核心客户强:核心客户速卖通是中国最大跨境电商出口平台,2013-2016财年,阿里巴巴国际零售业务(包含速卖通)收入复合增速78%,高于跨境零售电商行业增速65%。

  另外,航空货代受益中国进出口复苏,一季度公司总收入增速29%(历史上公司收入70%来自航空货代),全年预计此业务收入增速10%以上。

  未来催化剂包括:1、我们预计2017年第二季盈利增速53%,有望超市场预期;2、2017年公司主业的航空货代和电商物流增速有望超市场预期;3、中外运集团并入招商局集团后,更大集团或将有更多资源利好公司发展。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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